點(diǎn)評(píng):

 

　　年底旺季來(lái)臨,11月銷量超預(yù)期:春節(jié)即將到來(lái),客運(yùn)旺季來(lái)臨,再加上出口到委內(nèi)瑞拉的1000輛大型客車(chē)訂單到了交付季節(jié),帶動(dòng)公司11月銷量同比大漲34.11%,尤其大客同比大漲49.09%,一舉扭轉(zhuǎn)了7月-10月連續(xù)4個(gè)月的低迷狀態(tài)。按以往經(jīng)驗(yàn),12月需求超11月,因此預(yù)計(jì)12月將延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì),銷量有望創(chuàng)新高。

 

　　中客保持穩(wěn)定增長(zhǎng),輕客暴漲。11月,公司中客同比快速增長(zhǎng)15.94%,同樣與客運(yùn)進(jìn)入旺季有關(guān)。輕客同比暴漲97.92%,主要受益于輕型校車(chē)銷量的逐漸放量,隨著后半年公司校車(chē)在輕型車(chē)領(lǐng)域的布局,公司校車(chē)的市占率逐步得到恢復(fù),繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)龍頭地位。

 

　　隨著新能源汽車(chē)的逐步推廣,公司將成為新能源客車(chē)的最大受益者。近期,四部委聯(lián)合公告了第一批新能源汽車(chē)試點(diǎn)城市或區(qū)域名單,未來(lái)會(huì)有更多城市或區(qū)域進(jìn)入推廣名單,得到政府的補(bǔ)貼。公司在混動(dòng)新能源客車(chē)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先,市占率在30%左右,未來(lái)將成為新能源客車(chē)領(lǐng)域的最大受益者,再加上新能源客車(chē)毛利率高于普通客車(chē),公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將得到進(jìn)一步支撐。

 

　　4季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定,全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。10月,新能源汽車(chē)再次獲得政府補(bǔ)貼,再加上年底旺季到來(lái),帶動(dòng)公司4季度客車(chē)銷量快速增長(zhǎng)。產(chǎn)品需求旺盛,再加上4季度沖回2.6億元的土地應(yīng)收賬款計(jì)提準(zhǔn)備,因此4季度業(yè)績(jī)確定將高增長(zhǎng),有望在彌補(bǔ)3季度的負(fù)增長(zhǎng)外帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)一定的增長(zhǎng)。

 

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品以及完善的銷售網(wǎng)絡(luò),在大中型客車(chē)、校車(chē)領(lǐng)域的龍頭地位穩(wěn)固,未來(lái)新能源汽車(chē)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大亮點(diǎn)。我們維持對(duì)公司2013、14和15年EPS的預(yù)測(cè),分別為:1.32元、1.56元和1.81元,按當(dāng)前價(jià)格(12月4日收盤(pán)價(jià)18.07元)算,2013、14、15年P(guān)E分別為13.7、11.6和10.0,估值較低,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:座位客車(chē)需求的過(guò)快下滑;新能源客車(chē)補(bǔ)貼政策執(zhí)行未到位。