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10月16日，華菱星馬（600375.SH）公告稱將非公開發(fā)行股票的價格由10.55元/股調(diào)低為7.35元/股。
公告還稱由于華菱汽車原募投項目“年產(chǎn)3萬臺重型載貨汽車項目”即將建成投產(chǎn)，因此不再為此項目募集資金。而華菱星馬于2012年2月22日才宣布要為此“即將建成投產(chǎn)”的項目募資。
此外，受多重不利因素的影響，華菱星馬營業(yè)收入和凈利潤大幅下滑，擴產(chǎn)改造項目能否達到預期收益也令人擔憂。
調(diào)低定增發(fā)行價三成
即將建成投產(chǎn)還募資？
10月16日，華菱星馬公告稱將非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格修改為不低于定價基準日（第五屆董事會第五次會議決議公告日2012年10月16日）前二十個交易日公司股票交易均價的90%，即不低于7.35元/股。公告還稱，本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過18,000萬股（含18,000萬股），募集資金總額不超過136,500萬元；擬用于年產(chǎn)5萬臺重型車發(fā)動機項目。
此前，華菱星馬于2012年2月22日首次發(fā)布的非公開發(fā)行股票預案顯示，華菱星馬原計劃以不低于10.92元/股的發(fā)行價格發(fā)行不超過18,000萬股（含18,000萬股），募集資金總額不超過197,000萬元，擬用于年產(chǎn)3萬臺重型載貨汽車項目以及年產(chǎn)5萬臺重型車發(fā)動機項目。
此后，由于華菱星馬2011年每10股派現(xiàn)3.7元，將發(fā)行價格修改為10.55元/股；而此次由于股價下降，華菱星馬再次修改發(fā)行價格，在10.55元/股的基礎上降低了約三成，下探為7.35元/股。
此次修訂公告還稱，由于華菱汽車原募投項目“年產(chǎn)3萬臺重型載貨汽車項目”即將建成投產(chǎn)，因此華菱星馬對本次非公開發(fā)行的募投項目、募集資金總額和發(fā)行底價進行調(diào)整，將募集資金全部用于年產(chǎn)5萬臺重型車發(fā)動機項目。
至此有投資者質(zhì)疑，股價下降，華菱星馬就降低定增發(fā)行價格，那如果股價繼續(xù)下降，華菱星馬是否會再次降低發(fā)行價？
華菱星馬證代李峰對此回應，公司主要是出于募集資金總額和募投項目調(diào)整的考慮對發(fā)行價格進行的修改；此后應該不會進行再次修改了。
此外，還有人質(zhì)疑，既然“年產(chǎn)3萬臺重型載貨汽車項目”即將建成投產(chǎn)，那華菱星馬為何年初還要為此項目募集資金呢？
翻閱此前資料查到，華菱星馬此前收購華菱汽車時曾于公告中提到，華菱汽車于2008年就已將年產(chǎn)3萬輛重型載貨汽車項目備案，于2010年上半年開始建設，項目建設期兩年，總投資11.84 億元，資金來源為申請銀行貸款7.22億元，其余為企業(yè)自籌。此外，華菱汽車2009年還收到政府補貼3萬輛重型汽車項目款1.18億元。
由此來看，年產(chǎn)3萬輛重型載貨汽車項目于2012年上半年就應該要建成投產(chǎn)；但華菱星馬并未于2012年2月22日發(fā)布的定增預案中提到該項目的建設時間，也未提到該政府補貼。華菱星馬稱擬投入該項目的募集資金為5.9億元，顯然只是要歸還銀行貸款以及置換公司先期投入。
證代李峰對此回應，華菱星馬年產(chǎn)3萬輛重型載貨汽車項目并非于2012年上半年投產(chǎn)，而是于2012年年底建成投產(chǎn)，資金缺口部分是公司通過自籌資金解決的。
市場競爭加劇銷量下滑
項目能否達到預期效益？
華菱星馬稱，產(chǎn)能規(guī)模的限制成為制約公司擴大產(chǎn)品銷售、提高市場份額的瓶頸；且由于華菱汽車發(fā)展迅速，且前幾年產(chǎn)銷量快速增長，擔心由于產(chǎn)能受限影響公司未來發(fā)展，因此開展年產(chǎn)3萬臺重型載貨汽車項目以及5萬臺重型車發(fā)動機項目。
華菱星馬還稱，預計年產(chǎn)3萬臺重型載貨汽車項目達產(chǎn)后，年實現(xiàn)營業(yè)收入750,000萬元（不含增值稅），實現(xiàn)凈利潤30,610萬元，稅后內(nèi)部收益率為17.81%，投資回收期為7.57年（所得稅后，含建設期）；預計5萬臺重型車發(fā)動機項目達產(chǎn)后，年新增營業(yè)收入427,350萬元（不含增值稅），新增凈利潤35,566萬元，稅后內(nèi)部收益率為18.19%，投資回收期為7.05年（所得稅后，含建設期）。
但實際上，從2011年下半年開始，受歐債危機延續(xù)以及國家對房地產(chǎn)限購政策、固定資產(chǎn)等基礎性投資放緩等因素的影響，華菱星馬產(chǎn)品的市場需求減少，市場競爭日趨加劇。
2011年度，華菱星馬實現(xiàn)營業(yè)總收入685,369.39萬元，同比下降15.33%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤50,486.28萬元，同比下降29.05%。2012年上半年，華菱星馬實現(xiàn)營業(yè)收入237,884.70萬元，同比下降47.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11,089.85萬元，同比下降71.50%。
華菱星馬的重卡業(yè)務主要來自華菱汽車。華菱汽車2008年、2009 年、2010年分別實現(xiàn)主營業(yè)務收入271,670.85萬元、382,208.59萬元及637,141.70萬元，實現(xiàn)復合增長率53.14%。2008-2010年凈利潤9,197.92萬元、24,602.85萬元、 44,592.79萬元。
但2011年，華菱汽車實現(xiàn)營業(yè)收入510,445.26萬元，同比下降近20%，實現(xiàn)凈利潤26,184.27萬元，同比下降41%。2012年上半年，華菱星馬的重卡業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入147,172.65萬元，同比下降20.81%，營業(yè)利潤率減少了5.75個百分點。
面對市場競爭形勢日趨嚴峻、原材料價格上漲等不利局面。華菱星馬更是將原2012年經(jīng)營計劃“實現(xiàn)銷售收入80 億元（含稅），實現(xiàn)凈利潤5.5億元”調(diào)整為“實現(xiàn)銷售收入50億元（含稅），實現(xiàn)凈利潤3億元”。
而目前華菱汽車生產(chǎn)、銷售并未受到產(chǎn)能制約，若銷量下滑，這些擴能改造項目會否使公司面臨產(chǎn)能過剩而無法消化的風險呢？
證代李峰回應稱，目前的宏觀經(jīng)濟形勢走弱只是暫時的，從中長期來看還是較好的；相信宏觀經(jīng)濟會有所好轉，預計明年下半年市場就會回暖。而年產(chǎn)3萬臺重型載貨汽車項目雖然年底建成投產(chǎn)，但明年能否達產(chǎn)還取決于市場情況。
